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第四届另类投资会议在香港成功召开,对冲基金仍看好中国市场

星期五,2008年4月5日 (China Hedge)

第四届另类投资会议于3月31日至4月2日在香港召开,4月2日另设中国另类投资会议专日。会议由香港财经事务及库务局局长陈家强教授作开幕演讲,陈教授指出亚洲区对冲基金管理资产在2007年底已增至1,910亿美元,香港的占333亿美元,基金经理数增至180家。2007年,有27家新的对冲基金在香港成立。香港成立的对冲基金,30%的资金来源是美国。香港更是少数可以向零售客户销售对冲基金的市场,2007年零售总资产已达17亿美元,比2002年增加了10倍。
汇丰银行集团Sinopia 资产管理亚太区公司行政总裁Patrice Conxicoeur对2007年对冲基金的宏观情况作了演说。2007年全球流入对冲基金的资金有1,200亿美元,机构投资者加大对冲基金的投资,45%的对冲基金投资者为机构投资者,对冲基金中的基金则为60%。投资者偏向多策略型基金,及投资大型(超过250亿美元)及年期较长(1995年前成立)的对冲基金,分额大概为投资金额的75%,大型对冲基金或对冲基金中的基金(资产超过10亿美元)是2007年的受惠者,新的对冲基金经理于投资及募集资金有一定的困难。他指出现在对冲基金市场有三个新的方向,一是传统互惠基金也向对冲基金业务发展,二是130/30基金种类的出现,三是对冲基金介入私募股权业务。对冲基金业界也存在一些现况是值得探讨,包括有63%的机构投资者不太满意现在的监管框架,对透明度及监管有一定的需求,对冲基金生存率愈来愈低,优秀人材难求及成本上升。他最后总结出对冲基金业界出现急剧的转型,业界仍维持良好营运状况,机构投资者占有很重要的角色。

会议另设有不同国家的专题讨论,包括中国、日本、印度、越南、中东/北非/新兴亚洲、印度尼西亚/菲律宾/马来西亚及澳洲。中国专题由汇丰银行证券服务另类基金服务首席副总统Eric Chow主持,参与讨论包括马哥孛罗创办人及首席执行官Aaron Boesky,金捷资产董事冼裕芬及景林资产管理董事陈亦骅。参会者最担心现在A股市场大跌后的估值问题,Aaron Boesky认为现在A股市场是买入的最好时机,他坚信平均每股盈利仍保持20%的增长,他认为2007年PE是25倍左右,但2008年PE可望低至17倍左右。马哥孛罗自称是一间纯以A股作投资组合的对冲基金,不过冼裕芬指出金捷很选择性地挑选A及B股的股票,陈亦骅则从估值的考虑比较偏好H股,所以大部分投资也则重于H股,从长远角度,以人民币10-15%年平均升值机会,他建议投资者选择H股。投资者也比较担心的宏观经济,包括通账率,他们一致认为不会有很大的担忧,陈亦骅指出成本增加主要出现在低技术工人身上,有学历背景的,例如刚毕业的大学生工资没有明显大幅上调,供应甚至愈来愈多,每年有至少数百万刚毕业的年青人进入劳工市场,所以整个工资成本没有出现很大的上升压力。冼裕芬认为现在的通账是全球现象,更是主要集中于食品,商品及原材料,工资成本相对东南亚还是略低。Aaron Boesky指出中国国内的工资上涨完全可以由上升的生产力所填补,现在工厂的技术水平和5年前比,大大提高了不少。关于房地产市场,冼裕芬认为中国是一个新兴及增长型的经济体系,未来5至10年,有几百万个单位的收入群进入中产阶段,房地产市场增加了一定的需求量,现在的中国的房产市场,基本上没有像美国的过度信用借贷问题,借贷比率还维持一个合理的水平。汇率方面,冼裕芬指出人民币相对美元毕竟上升了不少,但欧元其实相对人民币升值更多,欧洲在中国的外贸比重更日益增加,所以提到研究汇率,必须以一监子货币作全面的分析。陈亦骅认为人民币每年有10-15%的上升空间,国际买家毕竟认为人民币有很强的购买力,人民币如果真的上升到5或6的水平,他们也会愿意接受。Aaron Boesky认为国际商人对人民币有极大的需求,因为他们一直都愿意与中国做生意,有大量的基建设施进行,使人民币的需求更巩固。

香港证监会投资产品科总监蔡凤仪被邀请介绍亚洲、香港及大中华对冲基金业的发展状况,自2000年,以亚太区为基地的对冲基金总资产在不超过10年间上升了10倍,虽然近两年增长速度略为减漫,但2007年底,总资产已达到1,916亿美元(2006年:147.8亿美元,2005年116.1亿美元,2004年:59.3亿美元,2003年35.2亿美元,2002年:20.8亿美元,2001亿美元:16.4亿美元,2000年:12亿美元),约占全球10%的分额。亚洲地区,澳洲明显地占了最大的比例,达到405.6亿美元总资产(2006年:339.3亿美元),香港的和2006年一样,占第二位,达到353.3亿美元(2006年:226亿美元),第三位是新加坡,首次超越了日本,由2006年的77亿美元增长达3倍多到244.4亿美元,是区内录得增长最大的地区。日本由2006年的223.2亿美元下降到164.8亿美元。新成立对冲基金经理成立数目香港有25支,和2006年(29支)一样成为新成立对冲基金最理想之区域,数目也和和新加坡持平(2006年新加坡为20),日本则由19支减少到10支。澳洲的由8支增加至12支。大中华对冲基金2007年增长加快,2007年底有87支大中华对冲基金,相比2006年的51支,增长了71%,管理总资产达126亿美元。每支基金规模集中于1亿至5亿美元范围(32%比重)。5000万至1亿美元占总数的14%,1000万至5000万为15%,少于1000万的有5%。关于以香港为基地的对冲基金,资金来源香港占54%,美国为21%、英国7%、中国8%、台湾5%、新加坡4%。最后也介绍了中国QFII及不同监管体系下的QDII最新数据。

会议和去年一样,最后一天以不同题目,全天讨论中国另类投资专题,议题包括中国内地和香港在证券及基金业的互动分析及对冲基金在这基础上有何得益,中国商品需求的展望,中国市场寻找Alpha及差异的最新动向,中国市场的评估 – 现阶段状况及热点,怎样在分散的对冲基金中的基金建立中国投资基金组合,另外各专家也分别探讨了QFII, QDII及PE市场的机遇及政策趋势。

在探讨寻求中国市场中的Alpha,Barings投资的多资产部门主管的Khiem Do认为现在美国情况不会对中国有很大影响,其实从过去几年的美国债券市场的表现看来,美国已很早进入了衰退,亚洲区通账率日益高企算是一个头痛的问题,现在投资者普遍从股票型及小股票型基金转为债券基金。对于他们Barings基金来说,2007年8月及11月都是净流入,虽然今年第一季他们的基金录得净流出,但金额不算很大。他认为如果美国从第二季开始复苏起来,这就是买入H股的最佳良机。人民币的升值及原材料成本的上升对企业维持毛利不是一个大困难,因为一直以来,香港的企业家在中国经营工厂的有一定的经验。Frontpoint Management的James Soutar则认为如果选择行业,中国房地产市场仍然值得看好,Khiem认为现在的调控市场环境促进了大型房地产商的垄断及经营能力,北京上海个人供房负担比率也日占提高,所以看好未来5年的中国房地产市场。

会议也有其他不同专场,包括一些超另类投资基金介绍,对冲基金中的基金与多策略基金的比较、寻找亚洲对冲基金最佳回报的地方,监管市场及监管机构的圆桌讨论,新成立对冲基金的探讨、另类投资基金的最新发展、私募基金在亚洲概况,新成立对冲基金5分钟口头介绍及投资者评价专场。

(查询gaim 亚洲会议刊物及ppt资料,请电邮:info@chinahedge.com.cn)

 

 

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