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2007年大中华区对冲基金最具影响力的十大事件评选

中国对冲基金中心(CHINA HEDGE)在长期研究的基础上,将2007年全年发生在大中华区的对冲基金行业内重要事件进行了分类和归纳总结,并将评选出“2007年大中华区对冲基金最具影响力的十大事件”。此次评选将由国际机构投资者、全球对冲基金经理、大中华区对冲基金经理、国内公募及私募基金经理、对冲基金服务商、金融界各专业人士、各大媒体及读者共同参与评出,并以此作为对本年度行业发展历程的整体回顾。

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2007年大中华区对冲基金最具影响力的十大事件”候选事件:(排名不分先后)


一、首家中国概念对冲基金公司香港上市

在香港扎根的惠理集团已在1122日于香港成功上市,成为全球首家上市的中国概念对冲基金公司。惠理自1993年成立以来,旗下管理资产由最初的300万美元增至今年6月的约57亿美元,该基金主要投资于包括中国大陆A股在内的大中华地区股票市场。

二、中国概念对冲基金公司2007年总资产亚洲排名跃升

根据香港证监会的数据,中国已成为全球对冲基金业的投资焦点。截至今年6月底,投资中国概念的对冲基金管理的资产已由6个月前的65亿美元大幅增加至106亿美元。截至今年12月底中国对冲基金中心CHINA HEDGE收集到最新中国概念对冲基金公司数目为110家左右,增长30%。惠理集团截止2007331日已成为亚洲区内第二大的对冲基金公司,紧随1989成立的日本对冲基金集团Sparx Group (管理资产约为66.5亿美元),惠理上市后,计划打造一个亚洲甚至全球最大的中国概念型对冲基金集团,伴随着中国投资热、代国内机构管理资产的机会及中国概念股票价格的上涨,惠理管理资产有望超越Sparx Group,成为亚洲最大的对冲基金公司。第二大的中国概念型对冲基金公司是涌金资产管理有限公司,跟据财经杂志Alpha统计,截止2007331日,其管理资产为6.7亿美元,亚洲区排名25位,该公司目前管理着两只海外注册的投资大中华地区的对冲基金。

三、中国内地公司涌金系首现2007年亚洲区对冲基金排名25


跟据财经杂志Alpha统计,涌金资产管理有限公司跃升为第二大的中国概念型对冲基金,截止2007331日,其管理资产为6.7亿美元,亚洲区排名25位,正确来说他们可以定义为中国最大的对冲基金集团。6.7亿美元这数字并不包括他们在境内管理的信托型私募基金及其它国内上市公司、非上市及法人股股权的总市值。如果包括这些自有资产,及上海涌金投资咨询有限公司通过信托发售的亿龙中国系列证券投资信托产品,他们替客户管理的资产应该比惠理還多。

四、国际大型对冲基金纷纷到香港成立分公司投资大中华市场。

D. E. Shaw, Chilton, RAB Capital, Quellos
等大型对冲基金今年正式登陆香港进行投资及市场业务, SAC Capital也正筹划香港办事处,香港证监会牌照正申请中。于去年成立香港办事处的Citadel,其香港的投资及研究人员比上年加大一倍,更比Stark, Fortress, Och-Ziff, Tremont, Permal, HBK, Cheyne, YorkTCI等要多。这些大型机构香港办事处大多雇用华人作为投资总监或市场总监。

五、新成立对冲基金盘实基金成功募集10亿美元投资大中华区业务

美国大型对冲基金Citadel前基金经理许中一及钱峰成立盘实基金(Abax Global Capital),以香港为总部,并成功募集10亿美元,在亚洲从事投资业务,主要集中在大中华区的业务,投资策略主要是事件主导、PIPE、私募股权、有债权成份的股权投资工具及与股票挂钩的可转债等。摩根士丹利是盘实的一个股东。

六、对冲基金(包括国际对冲基金及中国概念对冲基金)中国境内办事处增加至少35家。

上年末,在中国有投资研究办事处的国际对冲基金不多于10家,有中国内地背景的对冲基金也不多于5家。现在对冲基金中国境内办事处保守估计也有35家,增加的部分主要是以香港为基地的本土对冲基金纷纷于上海(以上海居多)或北京设立研究办事处;另一新力军就是内地背景的私募基金在香港成立对冲基金,他们大都是深圳为主要基地,以内地总部为海外及境内投资的研究中心。2007年,深圳在对冲基金业界的地位与上海开始靠拢,愈来愈多对冲基金在深圳发起,在香港证监会注册,主要是由于深圳一直以来是私募基金的重要地,靠近香港,市场化程度较高,也接近香港这个亚洲对冲基金中心,与业界交流也频繁,加上A股比起H股有很大的溢价,吸引他们投入新的投资市场。

七、多个以对冲基金及私募基金为主题的会议分别在上海及深圳成功举办

首届另类投资会议于200762日在上海国际会议中心隆重举行,会议由中国对冲基金中心CHINA HEDGEShorex联合主办。演讲嘉宾包括美国Fairfield Greenwich Group (FGG) 北京首席代表罗宾刘易斯博士(Dr. Robin J.Lewis)、瑞士Plenum 投资公司首席执行官兼Plenum 集团的投资总监罗达来尔先生(Rob-Roy Roedel)、瑞士Plenum 投资公司分析师黄维佳小姐、荷兰Finles资本管理首席执行官及投资总监古积来尔先生(Rob J. van Kuijk)、南非Nexus资产管理董事深马斯奇芬先生(Kevin Shames)
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世纪经济报导(首届中国私募基金高峰会)、经济观察报(跨入全球投资新时代)及中金公司(2007中国对冲基金行业信息交流会)在深圳也分别举办了中国私募基金会议。对冲基金会议在中国的举办标志着中国对冲基金行业日益重要,是中国金融市场不可或缺的一部分。

八、 中国境内首现与海外对冲基金挂钩的外汇理财产品

荷兰银行共推出了两期外汇理财产品Permal对冲基金挂钩结构性存款」。此款产品与对冲基金「Permal投资控股公司」的表现相挂钩,产品挂钩的是Permal集团旗下的一只多策略对冲基金中的基金。期限为6年,由荷兰银行提供到期100%本金保证,此外,本产品还特别设有人民币升值保障机制,将国内客户所面临的人民币兑美元升值的外汇风险大大降低。此结构性存款为国内首次对高端零售客户发售的对冲基金挂钩的外汇理财产品。让国内投资者可以分享世界顶级对冲基金的增长机会。该产品的发行开创了海外对冲基金相关投资产品在中国境内合法销售的先例。 

九、大型对冲基金巨头纷纷到中国进行考察、寻找中方合作伙伴及设立办事处

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年前基本上很少对冲基金来华作投资考察及拜访潜在客户,现在他们对中国投资非常感兴趣,他们除了通过QFII进入A股市场外,更倾向以私人股权的投资方式进入国内市场。除了投资外,他们纷纷来华希望探索现在刚刚开始的QDII市场。来华的对冲基金巨头包括FGG, Stark, Morgan Creek, Drake, Tremont, Man, Superfund, Citadel, Chilton, DE Shaw, Millennium, Och-ZiffJayhawk等。

十、私募基金利用信托平台发行,阳光化进程加速,中国版对冲基金初现

私募基金以信托产品的形式向投资者募集,私募基金信托式阳光化的探索始于2004年由赵丹阳的赤子之心。现在私募基金业界已发展到约150亿的规模,基金公司数目达到45多家,证券投资信托产品至年末已经超过60支。虽然与公募基金的总资产规模3.1万亿相比是微不足道,但他们引领了中国式对冲基金的发展,也奠定了对冲基金合法发展的模式。 

十一、中国境内对冲基金在以信托形式在境内出现

私募基金天生具备做对冲的基因。即使在缺乏金融衍生品的中国市场,私募们也在努力寻找做对冲的机会。内地对冲及套利型私募基金以信托形式在境内合法销售,具代表的包括博弘、方得、励石投资、南华香塘伟业等,他们是首批以完全自主开发的程序化交易系统,专注国内套利投资机会及中性投资的的私募基金。这些基金以ETF、股改套利为交易手段,在即将推出的股指期货及其对应的指数成分股、指数基金的市场中进行套利交易。严格来说,他们更是典型的中国本土对冲基金。 

十二、中国内地私募基金积极走出去成立离岸对冲基金投资H股,吸纳海外机构投资者。

国内背景的私募基金看中了香港H股比A股的估值吸引,纷纷在香港证监会注册成立离岸中国对冲基金,投资海外上市的中国概念股,估计今年已有至少10家私募基金走出去,他们也比香港本地及非华人基金经理更能取得可观的回报率,这些基金回报率有些超过100%,有成立了一年的「私募军团」更取得了约200%的回报率。由于还没有完善的私募基金法律框架,内地现有私募基金只能通过信托等形式进行操作,这一行业的潜力没有完全开发出来,在香港这个开放市场他们可以施展他们的投资理念,最重要的是可以让国际机构投资者多一批优秀基金经理选择。 

十三、中国投资有限责任公司入股另类投资集团

中国投资有限责任公司认购百仕通IPO新股,尽管回报并不理想,但翻开了中国境内机构投资者进行另类投资的一页,对日后其它机构投资者QDII的另类投资,包括对冲基金投资有一定的借鉴意义。右面是百仕通上市到1224日股价图。

十四、首家大型美国对冲基金与国内公募基金公司合作发起一中国概念对冲基金

美国对冲基金Stark Investments联手中国公募基金博时基金发行一支大中华区多策略基金,该基金规模可能达到5亿美金。这是国际对冲基金和大陆基金管理公司的第一个合作案例,该合作使得 Stark在中国市场占据先行优势。博时基金在此中扮演的是投资顾问的角色,内容是为Stark InvestmentsH股或A股市场上提供投资建议。

十五、投资于大中华地区的对冲基金取得了近年来最佳回报

截至10月底,中国概念对冲基金平均回报率(非加权)达到60%,有数支对冲基金更录得超过100%的回报率,11月份港股的市场波动,大部分对冲基金平均都录得10%损失,可看出大中华对冲基金还是普遍偏多型,没有做足风险管理措施或相应的对冲手段。年末的业绩是否还保持平均50%回报率还有待时间证明。

十六、银监会将对冲基金纳入QDII禁止投资的范围
 

银监会在5月份公布了「调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知」,首次将「对冲基金」纳入不准投资的范围,《通知》第六条第四款中“不得直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产品,以及BBB级以下证券”的规定调整为:不得投资于商品类衍生产品,对冲基金以及国际公认评级机构评级BBB级以下的证券。将「对冲基金」纳入《通知》中,可以看出银监会已对「对冲基金」有一定的研究,对日后对冲基金市场的放开有一定的基础。不过证监会及保监会对QDII投资暂没有相关条文限制对冲基金。

十七、对冲基金以信托模型并以人民币进入A股市场

信托模式除了是国内私募基金进入合法的渠道销售基金外,海外对冲基金也使用了这个方式进入A股市场管理境内投资者的资产。惠理基金及优璟基金分别与平安信托(平安价值投资一期集合资金信托,由20066月成立至1217日,单位累计净值增长率150.45%)及厦门信托推出A股的信托产品。境内信托化就是海外对冲基金进入中国内地的合法途径,模式开创了对冲基金管理境内资产的第一步,对下一步QDII海外投资,委托这些对冲基金作海外投资,也建立了一定的市场基础。

十八、海外对冲基金开拓了除QFII以外的中国投资

在过去的一年,很多海外对冲基金进入中国寻找项目,主要是因为目前投资私募股权领域的回报要高于在证券二级市场的投资及现有的QFII额度有限(2007更没有新的额度)。美国对冲基金JANA受让沈阳机床30%股权,D.E. Shaw联合高盛投资民营船舶制造企业江苏熔盛重工集团2.5亿美元,2006年美国老虎基金投资新东方与卓越网等案例都表明对冲基金正在加快加大对中国的投资。

 
十九、中国概念对冲基金中的基金FOFs成投资趋势

现在已经至少有5支中国概念基金中的基金募集完毕,包括对冲基金公司Sparx, Magnum, Addax, AsiaSource, KGR。投资者对中国概念对冲基金的需求使对冲基金集团开始投资个别对冲基金管理人,降低投资单一某只大中华对冲基金的风险,不过因为大中华对冲基金都倾向于偏多型的投资策略,回报能否降低风险,及是否于组合中找到相关性低的基金经理,有待考证。

二十、两家中国概念对冲基金Jayhawk Primarius闹上法庭

两家位于美国及专注中国投资的对冲基金,JayhawkPrimarius CapitalJayhawk于合作协议上有不诚信及欺骗的投资行为,令Primarius Capital利益受损进行官司诉讼。虽然诉讼于10月结束,但导致Jayhawk 的中国对冲基金Jayhawk China Fund截止10月底成为唯一一家录得负回报的中国概念对冲基金。

二十一、海外对冲基金于上海、北京以外成立办事处,扩大投资规模及地域


Chilton Investment
中国成都设立办事处,目前正等待中国的监管机构批准其在北京设立办事处。新加坡对冲基金APS继上海办事处后在东莞成立另一研究办事处,专注于广东上市公司。Morgan Creek任命前斯坦福大学捐赠基金的董事总经理张震为其新开设的北京办公室的负责人,并计划于2008年在香港及上海开设国内第二家办公室。 

二十二、海外机构投资者停止投资在中国境内进行投资的大中华对冲基金公司

基于内部分析及外部法律建议,大型机构投资者认为大中华对冲基金公司涉嫌在未经许可的情况下,在中国的A股股市从事交易活动。KBC Alpha Asset Management以及Sparx Asset Management等公司,已决定不向多只表现最为出色的大中华基金投资。由于对冲基金在中国尚未获得法律认可,大约35家基金公司在中国设立了研究团队,其合法职能仅限于向海外总部提供投资建议。这些公司的总部大多位于香港,受香港证监会监管。然而,也有公司涉嫌将其主要经营行为转移至大陆子公司,包括买卖大陆A股等未经许可的行为。

二十三、首只做空中国股市的ETF在美上市

随着越来越多的投资者担心中国市场泡沫过高,海外基金及对冲基金正在寻找做空中国股市来获利的方式。全球首只以中国股票市场下跌获利的ETF,已于118日在美国证券交易所上市。超短新华富时中国25指数UltraShort FTSE/Xinhua China 25)的ETF,将双倍反向于新华富时中国25指数的日回报率。右图是ETF由上市到1225日的股价表现。

二十四、公募基金经理纷纷转投私募基金

据晨星公司的数据,今年上半年,有163位基金经理辞职,占基金总数的41%,他们大都以私募基金经理的身份在股票市场重现。例如原长盛基金经理田荣华成立深圳市武当资产管理有限公司;原易方达平稳增长基金经理梁文涛于今年21日辞职,任职于涌金投资。江晖离开工银瑞信后,任深圳市星石投资顾问有限公司总经理兼投资总监。

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